来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当(dāng)前(qián)经济(jì)形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主(你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的zhǔ)动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍(réng)然是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预(yù)期(qī)。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢(huī)复性的(de)，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的(de)发展要(yào)求，会议(yì)强调(diào)经济(jì)要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化(huà)的力量去推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多(duō)渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市(shì)积极(jí)稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的此 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革(gé)开放(fàng)先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽(qì)车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人(rén)工智能发(fā)展到(dào)一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重(zhòng)点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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