调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的(de)热度(dù)之高也正是由这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘(pán)面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回(huí)补前(qián)期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国(guó)夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在(zài)5月发(fā)酵(jiào)、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑(jí)是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的大(dà)幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四(sì)季(jì)度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预(yù)期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊(huái)的状态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达(dá)期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂(liè)解(jiě)利润(rùn)非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也(yě)可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后(hòu)，油品利润却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二季(jì)度美国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩(hán)国(guó)运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号(dù)将极大(dà)可能不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在(zài)对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号是在(zài)当前衰退预(yù)期(qī)以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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