财(cái)联社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的(de)情(qíng)况(kuàng)的(de)确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发(fā)放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融(róng)市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去(qù)购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利(lì)率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这(zhè)与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多(duō)是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的(de)信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因(y练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益īn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压(yā)力(lì)将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括但不(bù)限于(yú)以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照(zhào)活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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