金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上(shàng)可减轻银(yín)行负债日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发(fā)“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意(yì)义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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