银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否一个立一个羽念什么字在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨一个立一个羽念什么字(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的(de)风险，如(rú)金融机(jī)构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险的(de)时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至于出(chū)现单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍一个立一个羽念什么字主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近(jìn)美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市(shì)场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过(guò)去(qù)也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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