金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会(huì)议对(duì)一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银(yín)行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的(de)“压(yā)舱石”河北保定技校排名，保定技校前十名，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）河北保定技校排名，保定技校前十名rong>存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存河北保定技校排名，保定技校前十名(cún)款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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