大家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现在(zài)，他(tā)们预计(jì)在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预(yù)计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油(yóu)国的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国(guó)页(yè)岩(yán)油(yóu)非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)六朝是指哪六朝利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价(jià)格(gé)不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业(六朝是指哪六朝yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需求的(de)恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的(de)关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今(jīn)，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利(lì)好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产(chǎn)已(yǐ)在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势六朝是指哪六朝依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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