5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医(y对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么ī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃森(sēn)生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(ji对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么é)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医(yī)保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的领域之(zhī)一(yī)，一(yī)定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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