金融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局(jú)4月11日发布(bù)3月(yuè)份物价数据后，近日关于(yú)所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦利中(zhōng)国首席经济(jì)学家邢自强今(jīn)天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充(chōng)足(zú)的政策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是(shì)一种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没(méi)有采取(qǔ)强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生动力，由于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有利(lì)于物价相(xiāng)对温和(hé)的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧美发达国家举例，疫(yì)情(qíng)之(zhī)后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后(hòu)果不得不(bù)进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加(jiā)息(xī)过程又带来银行(xíng)业震(zhèn)荡。在(zài)他看来，现阶(jiē)段低通胀可能(néjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗ng)是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足(zú)的政(zhèng)策空(kōng)间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指(zhǐ)出，这也是一个(gè)滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有(yǒu)明显改善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订单有(yǒu)比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就(jiù)业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在(zài)还(hái)处(chù)于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造(zào)800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位(wèi)，两年(nián)加起来少创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的失(shī)业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来的(de)轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟(gēn)感受到(dào)的服(fú)务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去(qù)年底的坑，还没有回到潜(qián)在增速(sù)上(shàng)，只(zhǐ)有回到潜在增速上(shàng)才能够逐步(bù)消化之前积压(yā)的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情(qíng)前(qián)的增(zēng)长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布(bù)3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双回(huí)落，一季(jì)度(dù)新(xīn)增(zēng)贷款却(què)创(chuàng)纪录，引发(fā)了(le)关于(yú)通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一季度金融统(tǒng)计数(shù)据有关情况新闻发布(bù)会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我(wǒ)国不存(cún)在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般(bān)具有物价水平持续负(fù)增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期(qī)的物价回落(luò)是因为经济基本面(miàn)和高基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步(bù)解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗(zōng)消费需求(qiú)回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回(huí)落并存，本质上受(shòu)时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大(dà)，供(gōng)给端(duān)见效较(jiào)快。但(dàn)实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于(yú)经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当(dāng)前(qián)中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济数据(jù)发布会(huì)上，国家统计(jì)发言人付凌(líng)晖(huī)就近期市场(chǎng)热议的中国经(jīng)济是(shì)否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他(tā)表示，总的来(lái)看，当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从下阶段来看，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低(dī)位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩(suō)成jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗立吗？券商经(jīng)济学家(jiā)激(jī)辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现复苏信(xìn)号明显，通(tōng)缩观点并不(bù)成立，预计(jì)下半年基(jī)数效应(yīng)消退后，CPI同比增速(sù)将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司(sī)称，“我们看到(dào)的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持(chí)续，货币供应创新高(gāo)，经(jīng)济已步(bù)入复(fù)苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可(kě)能(néng)低估了服务(wù)业和其他不(bù)可(kě)贸易品的通胀。而作为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地(dì)价和(hé)房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一(yī)。华泰(tài)宏观(guān)认为，不(bù)论是从居(jū)民收(shōu)入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产负债表的边(biān)际变化(huà)而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券(quàn)提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看(kàn)似反常(cháng)，实(shí)则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下(xià)行(xíng)不是通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经济政策对企(qǐ)业(yè)家信心(xīn)的(de)冲击以及疫情后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)仍在持续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经济恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现(xiàn)出服务业(yè)好于工业、内需恢(huī)复好于外(wài)需的特点。

　　国民(mín)经济(jì)研究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁(lǔ)称，在货(huò)币增长大幅度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货币走高，价格走低(dī)，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下货(huò)币扩张对促(cù)进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而推(tuī)高(gāo)不良债务，加剧(jù)产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当(dāng)前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币(bì)与有(yǒu)效需求或供给的不(bù)匹配(pèi)，背后是居民与企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预期在经历一轮(lún)上修与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预期波动率再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会持续至5月(yuè)之(zhī)后(hòu)，当(dāng)宏观预(yù)期波动率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长端利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行(xíng)空间，权(quán)益成(chéng)长(zhǎng)风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛(niú)的重要(yào)外(wài)部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不足(zú)相关，在传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低(dī)迷的环境下(xià)，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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