调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两方面(miàn)，一方(fāng)面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有(yǒu)落(luò)地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料(li广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？ào)运(yùn)往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发，而经历(lì)过去年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端(duān)紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情(qíng)有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)，整体缺(quē)量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利(lì)润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期(qī)原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在(zài)对未来需(xū)求的不(bù)确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化(huà)，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费(fèi)的成色(sè)或(huò)较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原(yuán)油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？将回归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去库(kù)力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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