申万(wàn)一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的(de)营收集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发(fā)现存(cún)货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情(qíng)况，存货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联(lián)网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占比(bǐ)又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公(gōng)司(sī)实现了批量(liàng)销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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