银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅(fú)大(dà)于(yú)预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其(qí)他央行的(de)政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事(shì)件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所不(bù)同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是(shì)面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和(hé)全(quán)球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预期降低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始六朝是指哪六朝。”国海良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个(六朝是指哪六朝gè)板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而(ér)放(fàng)大了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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