银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险。目(mù)前可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原(yuán)油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的(de)担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一(yī)边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币(bì)政策(cè)转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行(xíng)的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到(dào)降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大(gè)容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预(yù)期想要进(jìn)一(yī)步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能使(shǐ)得加(jiā)息时(shí)间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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