四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏(sū)的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利(lì)润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水企业(yè)及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政(zhèng)策利率就必须(xū)进行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款利(lì)率单独(dú)计息的一(yī)种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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