金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下(xià)周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cún)款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降，理论(lùn)上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探(tàn)水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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