来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增(zēng)速(sù)，还(hái)有较大的差距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护(hù)几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济工作会议精(jīng)神(shén)一(yī)致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通过强刺激(jī)的(de)方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活力结合(hé)起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要(yào)坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要(yào)还(hái)是以提(tí)振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本(běn)次会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易港对(duì)接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同　产业(yè)发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化(huà)产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融(róng)机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化(huà)解(jiě)。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制。

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