私募基金运作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末(mò)，中(zhōng)基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行(xíng)业实(shí)践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作管(guǎn)理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体来(lái)看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称(chēng)《辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思备案办法》）及(jí)配(pèi)套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明(míng)确约定所投资的(de)私募(mù)证(zhèng)券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集(jí)基金以外的其(qí)他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证(zhèng)券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投(tóu)资运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全(quán)流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线(xiàn)的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序(xù)与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁(jìn)止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来(lái)源(yuán)的(de)合规(guī)性(xìng)进行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得由投资者或其指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资(zī)运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其(qí)他私募(mù)基金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现(xiàn)及管理(lǐ)人的(de)整体运营和服(fú)务(wù)水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行业的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也(yě)给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)按(àn)照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执(zhí)行(xíng)。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量(liàng)基(jī)金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改(gǎi)要求，并对(duì)重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思改给予充分(fēn)过(guò)渡期(qī)安排：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集(jí)规(guī)模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实(shí)施(shī)后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基(jī)金发生基金合(hé)同(tóng)变更的，变(biàn)更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)；基(jī)金合同(tóng)存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要(yào)求在《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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