国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市(shì)场普遍预(yù)期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达(dá)成(chéng)救(jiù)助(zhù)协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行公布其(qí)第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财(cái)政部和美(měi)联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银(yín)行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告(gào)中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行(xíng)业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联储负(fù)责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加(jiā)，该行变(biàn)得(dé)有多么不堪一击。他们(men)的(de)确发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足(zú)够的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅(xùn德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么)速(sù)地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金(jīn)融业(yè)改革普遍放(fàng)松了对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还(hái)提到，美联储(chǔ)的文(wén)化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低标(biāo)准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信果断(duàn)，它们阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其(qí)银(yín)行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的流程“过(guò)于(yú)审慎”，侧重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破(pò)内(nèi)部风(fēng)险限制，其采用的流动性指标(biāo)却显(xiǎn)示(shì)，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还(hái)被评为令(lìng)人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查，适用于资产超(chāo)过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包(bāo)括(kuò)压(yā)力测(cè)试和流(liú)动性要(yào)求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和(hé)监管一家(jiā)银行(xíng)对利(lì)率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的(de)银行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的(de)银行(xíng)存款(kuǎn)，监(jiān)管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银行(xíng)考虑到可出(chū)售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资(zī)本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其(qí)财务状(zhuàng)况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划(huà)和风险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可能增加资(zī)本或(huò)流动性的(de)要求，或者(zhě)限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫(gōng)当地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重(zhòng)风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成(chéng)本分(fēn)担的基(jī)础(chǔ)上提供给州政府和符合(hé)条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就乌克(kè)兰(lán)农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议。

　　东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛(luò)伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国(guó)农民提(tí)供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新(xīn)公布的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公(gōng)布(bù)的(de)数据再度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一(yī)天，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析(xī)师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数据(jù)显示出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示(shì)出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再加(jiā)上目前(qián)欧美银(yín)行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠(dié)加(jiā)经(jīng)济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策(cè)的(de)紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出在内的(de)一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月(yuè)份加息基本(běn)不(bù)存在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业(yè)危机的(de)爆发(fā)以及(jí)一季度(dù)经济的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性(xìng)以及下行压力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于(yú)美(měi)联储(chǔ)来(lái)说，这意(yì)味着(zhe)进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且(qiě)对(duì)未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已经对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分(fēn)的计(jì)价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调(diào)整变化(huà)情况，特别(bié)是能(néng)否出现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔(ěr)对(duì)于经济(jì)与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无(wú)论(lùn)对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益(yì)市场而(ér)言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方(fāng)面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是(shì)否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更高水平的通胀；二是(shì)美(měi)联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期(qī)风(fēng)险还是(shì)长期风险；三(sān)是美(měi)联(lián)储未来的(de)货币(bì)政(zhèng)策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回(huí)调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深(shēn)倒(dào)挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于(yú)当前市(shì)场对(duì)5月加息(xī)25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充(chōng)分，预(yù)计(jì)加(jiā)息结(jié)果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了(le)6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近(jìn)期美(měi)元指(z德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么hǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐观预(yù)期出现(xiàn)一定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观(guān)的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要是(shì)，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后续货币(bì)政策(cè)之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业(yè)人(rén)数(shù)还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落地后的(de)一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引以及银行(xíng)风险(xiǎn)事件落地后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之前预计仍(réng)会延续(xù)当前(qián)“走一步看(kàn)一(yī)步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国(guó)经济(jì)是(shì)否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美(měi)元结算体(tǐ)系的变化使得贵金德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么(jīn)属(shǔ)获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金(jīn)属多头驱(qū)动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的(de)表现(xiàn)也是易涨难(nán)跌(diē)。从(cóng)资产(chǎn)配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市(shì)场已(yǐ)经(jīng)表现出了(le)一定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及(jí)欧美银行业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国(guó)通胀高位带来的加息(xī)预测，未能(néng)对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他(tā)认(rèn)为，当(dāng)前市场对(duì)于(yú)美联储降息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来(lái)金银价格(gé)的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会(huì)议(yì)等重(zhòng)要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之银行业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发(fā)的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于(yú)国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间(jiān)节(jié)点，投资(zī)者若保留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边(biān)际，以防(fáng)“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金(jīn)属(shǔ)或将迎来(lái)更加明(míng)确的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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