近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续(xù)公(gōng)布(bù)了(le)一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的(de)背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的(de)是(shì)，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益(yì)和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已实现收益指基金(jīn)本期利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后(hòu)的(de)余(yú)额(é)，本期利(lì)润为本期已实(shí)现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报(bào)告期(qī)内，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资(zī)者(zhě)的(de)偏好。从(cóng)份额(é)变(biàn)动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其(qí)他3只商品(pǐn)期货(huò)基(jī)金均(jūn)受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续(xù)发酵，导致(zhì)拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货(huò)供应相对(duì)充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆到(dào)港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于(yú)下(xià)游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅(fú)过大(dà)；最后，需(xū)求(qiú)端低迷不(bù)振(zhèn拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？)，由于春节(jié)前养(yǎng拇指到食指一扎是几厘米，一扎几厘米？)殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖(zhí)业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求(qiú)更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于(yú)报(bào)告期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及(jí)美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银表现出(chū)更(gèng)高的波动性(xìng)。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金(jīn)认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与经济(jì)衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘(yuán)政治、金融体(tǐ)系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比价(jià)的(de)相对(duì)高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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