金(jīn)融(róng)界4月21日kind用法固定搭配，kind用法总结消(xiāo)息 自国(guó)家统(tǒng)计局4月11日发(fā)布(bù)3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国(guó)首席经济学家(jiā)邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至(zhì)少给决策层(céng)提(tí)供(gōng)了(le)充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内(nèi)生动(dòng)力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息过(guò)程又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提(tí)供了充足的政策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近期中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一(yī)些，不必担(dān)心(xīn)中国(guó)会陷入(rù)长期(qī)的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招(zhāo)聘。服务业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特别明显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在(zài)还处于经济修复阶段，疫(yì)情前正常年份服务业能(néng)创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业只创造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到(dào)原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在回升(shēng)并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年底的坑，还(hái)没有回到(dào)潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化(huà)之(zhī)前积压的(de)潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能(néng)要逐季恢复，大概(gài)在今年(nián)底回到疫(yì)情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计(jì)局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回(huí)落，一季度新增(zēng)贷(dài)款却(què)创纪录，引(yǐn)发了(le)关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数据(jù)，反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季度金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数(shù)据有关情(qíng)况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供(gōng)应量持续下降(jiàng)的(de)特征，kind用法固定搭配，kind用法总结且常伴(bàn)随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物价(jià)回落是因(yīn)为经济基本面和(hé)高(gāo)基数等因素(sù)。邹澜进(jìn)一(yī)步解(jiě)释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到(dào)位，特别(bié)是(shì)“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)给充足(zú)。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚(shàng)未消(xiāo)退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求回升(shēng)需要(yào)时(shí)间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜(lán)进(jìn)一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，也(yě)带来高基数(shù)扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本(běn)质上受时滞影响。稳健货币政策注重从(cóng)供(gōng)给侧(cè)发力，去年(nián)以来支(zhī)持稳增(zēng)长力度持续加大(dà)，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但(dàn)实体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)的(de)效(xiào)应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也(yě)使企业和居(jū)民(mín)信(xìn)心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总(zǒng)体看，金融(róng)数据领(lǐng)先于(yú)经济(jì)数(shù)据，实际上反映出供需(xū)恢复不(bù)匹配的(de)现状。

　　统计(jì)局：当前中国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不(bù)会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济数据发布(bù)会上，国家(jiā)统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖(huī)就近期(qī)市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行(xíng)了(le)回kind用法固定搭配，kind用法总结(huí)应(yīng)。他(tā)表示，总的来看(kàn)，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢复(fù)，价(jià)格带动会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，由(yóu)于去年基(jī)数较高，国际大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏(piān)紧，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季(jì)度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着下半(bàn)年影响因素逐步消除，价格会回到一(yī)个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经(jīng)济学家激(jī)辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速(sù)将开始回(huí)升。

　　中金公司(sī)称，“我(wǒ)们(men)看(kàn)到的是回(huí)暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不(bù)可贸易(yì)品的(de)通胀。而(ér)作(zuò)为（不计(jì)入CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再通胀”是(shì)更广义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最(zuì)重要的风向标之一(yī)。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是居民资产负债表的边际变化(huà)而(ér)言，居(jū)民消费能力和(hé)购房意(yì)愿(yuàn)在(zài)防疫政策优化后(hòu)都在(zài)修(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季(jì)度CPI走势并不(bù)满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要(yào)反映局(jú)部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看似(shì)反常，实(shí)则反(fǎn)映疫后复苏结(jié)构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前(qián)的物价下行不是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经济政策(cè)对企业家信心(xīn)的冲击以及(jí)疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢(huī)复(fù)进(jìn)程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反映(yìng)经济(jì)恢复向好，并且呈现出服务(wù)业好(hǎo)于工业、内(nèi)需恢复(fù)好于外需的特(tè)点。

　　国民经济(jì)研究所副(fù)所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪(wěi)命题。货币走高(gāo)，价(jià)格(gé)走低，这不是通缩，是产(chǎn)能(néng)过(guò)剩和消(xiāo)费需求不足抑制了(le)价格上涨。这种情(qíng)况下(xià)货币扩张对(duì)促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推(tuī)高(gāo)不(bù)良债(zhài)务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的(de)不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化(huà)、海(hǎi)外(wài)市场转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预(yù)期(qī)波动(dòng)率(lǜ)再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为会持续(xù)至5月之后(hòu)，当宏观预期(qī)波(bō)动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利率(lǜ)依(yī)然有小(xiǎo)幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通(tōng)缩环境下景气行业(yè)的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价(jià)水平的回落(luò)多与有效需求(qiú)不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷的(de)环境下，产(chǎn)业周期(qī)上行(xíng)的成长行业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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