财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好(hǎo)金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计(jì)数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷加权(quán)平均巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社(shè)记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值(zhí)化(huà)转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即(jí)期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至(zhì)出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利(lì)率走势的(de)预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权(quán)价(jià)值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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