财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国式现代化(huà)中促(cù)进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时(shí)期的热门(mén)词(cí)，尽(jǐn)管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对部分传统行业(y表示第一的词语四字，古代表示第一的词语è)国央企的严(yán)重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议(yì)是为(wèi)此前(qián)获(huò)批(pī)的央企股东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会(huì)议作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实(shí)上(shàng)，不(bù)仅是两份(fèn)会议(yì)通知的推波助澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在经(jīng)济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了(le)多重消息的(de)加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强往往预(yù)示着行(xíng)情的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否(fǒu)会重演呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士指出，这种单(dān)一(yī)衡量(liàng)逻辑可(kě)能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场，银行板块是作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其(qí)中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动(dòng)来看，以规模最大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非(fēi)在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的(de)那(nà)些表示第一的词语四字，古代表示第一的词语低增(zēng)速的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值(zhí)极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期下行、中特估政(zhèng)策背景下(xià)的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后(hòu)仍(réng)是(shì)中(zhōng)特估逻辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年(nián)新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿(yì)元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并(bìng)卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估值上(shàng)，截至(zhì)目(mù)前，42家A股(gǔ)银(yín)行的(de)平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的(de)估值(zhí)位置，当前(qián)板块交易(yì)热度之下目(mù)标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调(diào)仓(cāng)提供(gōng)了空间，公(gōng)募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社(shè)表示，高股息策略以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位的银行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低(dī)点。随着大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步(表示第一的词语四字，古代表示第一的词语bù)企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银行(xíng)对比，在中特(tè)估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大(dà)量(liàng)的商誉(yù)，国内银行(xíng)的(de)估(gū)值水(shuǐ)平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外(wài)，他还指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士认(rèn)为(wèi)，站(zhàn)在中特估背景下去看(kàn)金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其(qí)背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但从当前的(de)金融股(gǔ)走强(qiáng)来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板块(kuài)近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值(zhí)的板块(kuài)，这一成交(jiāo)量与甚至部分中(zhōng)小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融(róng)板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表(biǎo)现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的(de)交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变量(liàng)影响较多、今年行情结(jié)构差异(yì)巨大，建议不(bù)要单一(yī)映射分析(xī)。

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