4月美(měi)国就业报告(gào)大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资(zī)环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非农就业(yè)数据与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新(xīn)增非农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在(zài)较大不确定。非(fēi)农发布后(hòu)，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年(nián)期(qī)和(hé)10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月(yuè)美(měi)国(guó)非农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮(liàng)眼，但或(huò)与季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工(gōng)资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动(dòng)参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业虽超预(yù)期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节(jié)因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较(jiào)大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息(xī)预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行(xíng)业新增非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业均边(biān)际回升。商品相关(guān)行业就业(yè)边际改善(shàn)，或(huò)反映制造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服务业相关行(xíng)业新增就业从3月的(de)18.2万(wàn)上升(shēng)至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健和商业(yè)服务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需(xū)求可能仍(réng)在走弱。例(lì)如(rú)3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大幅下降，回落至21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速(sù)回升(shēng)，显示(shì)劳(láo)工市场韧性较强(qiáng)。尽管遭遇(yù)硅谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业(yè)市场韧性(xìng)较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季(jì)度小时工(gōng)资(zī)增速低于其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回(huí)升后(hòu)，与其(qí)他工资指标的(de)差距(jù)收(shōu)窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在的工资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联(lián)储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的(de)紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示(shì)，美(měi)国(guó)就业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧张局势整(zhěng)体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映就(jiù)业市场紧(jǐn)张程度之一的职位空(kōng)缺(quē)与(yǔ)待业(yè)人数之比连续三月(yuè)下(xià)降，2023年3月(yuè)录得164％，降至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和求职人之(zhī)比(bǐ)的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度(dù)，美国就业市场才能(néng)更接近供需平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业(yè)数据将(jiāng)进(jìn)一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经(jīng)济动能(néng)或弱于(yú)非(fēi)农就业数据所指示的水平，后续需要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势(shì)。非(fēi)农(nóng)就业超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储(chǔ)将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若(ruò)就业(yè)数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加(jiā)大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行(xíng)被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等(děng)区域银行股价大(dà)幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在(zài)发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒(dào)闭(bì)昭示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时(shí)点提前，前(qián)景(jǐng)存在较(jiào)大不确定(dìng)性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率(lǜ)叠加不(bù)断发酵的银(yín)行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风(fēng)险以(yǐ)及(jí)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小银(yín)行再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许和季节(jié)性有关》鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤

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