核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí一个男人出轨了还爱自己的老婆吗)处于历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此一个男人出轨了还爱自己的老婆吗(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来(l一个男人出轨了还爱自己的老婆吗ái)看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下(xià)行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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