来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势(shì)和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng充电宝100wh等于多少毫安)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了(le)今(jīn)年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大(dà)的(de)差距(jù)。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)充电宝100wh等于多少毫安向收紧。“恢(huī)复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意(yì)味(wèi)着稳(wěn)增长(zhǎng)不(bù)会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策要“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的(de)自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸(xī)引外商投(tóu)资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外(wài)资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体充电宝100wh等于多少毫安经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技(jì)自(zì)立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定(dìng)程(chéng)度，监管(guǎn)措施也(yě)必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部(bù)平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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