来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济(jì)形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对(duì)高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季(jì)度公布的数据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会议也(yě)提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得(dé)经济(jì)转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大的差(chà)距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者)是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规(guī)障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求(qiú)的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体(tǐ)系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经(jīng)济(jì)”相对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发展优势，加(j一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者iā)快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定(dìng)程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务(wù)管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年(nián)和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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