近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)还与(yǔ)第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司(sī)销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错(cuò)更正及追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关(guān)，但由于(yú)其(qí)性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫没没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处等原(yuán)材料、电力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受(shòu)市场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本(běn)线。在价(jià)格(gé)下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年(nián)第(dì)没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发(fā)集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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