昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率(lǜ)、就业率的(de)情况(ku自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好àng)造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票(piào)的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产(c自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好hǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心(xīn)美联(lián)储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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