美国债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发生债(zhài)务(wù)违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质性债(zhài)务违约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流(liú)动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本(běn)等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重(zhòng)点也(yě)将重新回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能(néng)性(xìng)非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协(xié)议(yì)的(de)顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提(tí)振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没(méi)有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事(shì)反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为组合提(tí)供(gōng)下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产会微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资(zī)产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦点微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗(diǎn)再度回到美国(guó)未(wèi)来的财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策上(shàng)。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的(de)可(kě)能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随(suí)着资(zī)本流(liú)出(chū)经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进一步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的(de)态度。

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