金融(róng)界4月21日消息 自国家统计局4月11日发(fā)布(bù)3月份物价数据后(hòu)，近日关(guān)于所(suǒ)谓“通(tōng)缩”的话题(tí)就不绝于耳(ěr)。适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国首席经济学(xué)家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给(gěi)决(jué)策层提供了充足(zú)的(de)政策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫(yì)情中复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于(yú)我们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来(lái)，有利于(yú)物价相对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国(guó)家举(jǔ)例(lì)，疫情(qíng)之(zhī)后货币政策强刺激(jī)，带(dài)来高通胀后果不(bù)得不进行加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至(zhì)少给决策(cè)层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中(zhōng)国(guó)通胀水平较(jiào)低可以看得(dé)更乐观(guān)一些，不(bù)必(bì)担心中国会陷入长(zh适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么ǎng)期(qī)的(de)需求低迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自强也(yě)指出(chū)，这也是一个滞后(hòu)指标，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为(wèi)什(shén)么也没(méi)有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还处(chù)于经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常(cháng)年份(fèn)服(fú)务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅是(shì)恢复到(dào)2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对低迷是有原因的，跟(gēn)感(gǎn)受(shòu)到的服务(wù)业(yè)在回(huí)升(shēng)并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑(kēng)，还没(méi)有回到(dào)潜(qián)在增速上，只有(yǒu)回(huí)到(dào)潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性(xìng)行业可能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回(huí)到(dào)疫(yì)情前(qián)的增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央(yāng)行(xíng)纷纷(fēn)强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关于(yú)通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济(jì)数据(jù)，反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回(huí)应称(chēng)，我(wǒ)国不存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩(suō)一般(bān)具(jù)有物价水(shuǐ)平持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、货币(bì)供应量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前我国物价仍在适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物(wù)价(jià)回落是因为经(jīng)济基本面(miàn)和(hé)高(gāo)基数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是大(dà)宗消费需求回(huí)升(shēng)需要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹(zōu)澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，也带(dài)来高基(jī)数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与(yǔ)物(wù)价回落并(bìng)存，本质上受时滞(zhì)影响。稳健(jiàn)货币政策(cè)注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力(lì)度持(chí)续加大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)的效(xiào)应(yīng)传导有一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰(rǎo)动也(yě)使(shǐ)企(qǐ)业(yè)和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经(jīng)济(jì)数据，实际(jì)上反(fǎn)映出供(gōng)需(xū)恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济(jì)数据发布(bù)会上，国家统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就近期市场热议的(de)中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了回应(yīng)。他表示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩(suō)。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物价(jià)会稳步(bù)恢复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随着(zhe)下半年(nián)影响因(yīn)素逐步消除，价格会回到一个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商(shāng)经济学(xué)家激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复(fù)苏(sū)信(xìn)号明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计(jì)下半年基(jī)数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始(shǐ)回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物价下降既(jì)不全(quán)面亦难(nán)持续，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义的(de)通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风向标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民(mín)收入、居民消费倾(qīng)向、还是(shì)居民资产(chǎn)负债表的边际(jì)变(biàn)化而言(yán)，居(jū)民消费能力和购房意愿在防疫(yì)政策优化后都在修复，而(ér)非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提到(dào)，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则(zé)反映(yìng)疫(yì)后复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前的物(wù)价下行不是通缩，而是(shì)与基(jī)数效应、前期非经(jīng)济政策(cè)对企业家(jiā)信心(xīn)的冲(chōng)击以及疫情后居(jū)民风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济(jì)仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经(jīng)济(jì)恢(huī)复向好，并且呈现出服务业好(hǎo)于工业(yè)、内需恢复(fù)好于外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁称，在(zài)货币增(zēng)长大幅度(dù)超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格走低，这不(bù)是通缩(suō)，是(shì)产能(néng)过剩(shèng)和(hé)消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补(bǔ)，反而推(tuī)高不良债(zhài)务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏的本质是货币与有(yǒu)效需(xū)求或供给的(de)不(bù)匹配，背(bèi)后(hòu)是(shì)居民与企业支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角(jiǎo)色变化(huà)、海外市场(chǎng)转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下(xià)修后，当前(qián)宏观预期波动(dòng)率再次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端利(lì)率依(yī)然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩环(huán)境下景气行(xíng)业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效(xiào)需求(qiú)不足相(xiāng)关(guān)，在传统周(zhōu)期(qī)行业景气低(dī)迷的(de)环境(jìng)下，产业(yè)周期上(shàng)行(xíng)的成长行(xíng)业优势凸显。

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