作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　无法企及是什么意思，不可企及是什么意思ong>以(yǐ)下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则(zé)环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足(zú)以及消(xiāo)费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分(fēn)别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结(jié)束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释(shì)放、无法企及是什么意思，不可企及是什么意思供给相(xiāng)对(duì)充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以及中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回(huí)归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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