原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高(gāo)了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的(de)抗压(yā)能力足够(gòu)强大(dà)，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望(wàng)其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的(de)一个共(gòng)同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和利润(rùn)分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫(yì)情(qíng)放开后消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元化，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是一个非常好的(de)加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了(le)稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增(zēng)长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动(dòng)了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为(wèi)持(chí)续保持结构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自(zì)身的(de)品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都(dōu)是在(zài)各自(zì)省内有一定(dìng)话(huà)语权(quán)、有(weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗yǒu)较大(dà)市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为(wèi)去年同期(qī)基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性(xìng)问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛(máo)利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透(tòu)过(guò)年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个(gè)市场除了(le)茅台(tái)供不应(yīng)求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今(jīn)年下(xià)半(bàn)年中秋节(jié)后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库(kù)存(cún)，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关(guān)系互(hù)动平台回答投资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不(bù)断下降，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩(shèng)是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大(dà)规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去(qù)库(kù)存(cún)依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消(xiāo)化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗