2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利(lì)润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据(jù)来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利(lì)率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑(huá)结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少另外，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等(děng)对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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