5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正继续(xù)得(dé)到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第(dì)一季度相比下降(j颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗iàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内医保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土(tǔ)市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗(li颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗áo)资源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过(guò)开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶(fú)等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三级(jí)医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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