昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可(kě)能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他(tā)就不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他(tā)想到一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所(suǒ)经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决(jué)短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会(huì)适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该(gāi)接(jiē)受并作出(chū)应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同(tóng)有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市(shì)场带来比较明(míng)显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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