大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下(xià)行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二(èr)季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化(huà)工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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