本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四(sì)，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日(rì)峰值(自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期zhí)仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风(fēng)险输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两地上市(shì)指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数(shù)和恒(héng)生指数过去(qù)3个月(yuè)表现为全(quán)球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位(wèi)较(jiào)2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从(cóng)宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百(bǎi)分(fēn)点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息(xī)势(shì)在必行。英为财(cái)情的美联(lián)储利率观测器最新(xīn)数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条(tiáo)以来(lái)最快速度紧缩货币(bì)供(gōng)应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节(jié)性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且(qiě)是连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联(lián)储加(jiā)息导致金融资产(chǎn)盈利(lì)缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期业(yè)又(yòu)一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存(cún)款较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机(jī)频(pín)现，让(ràng)A股机构(gòu)不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部(bù)分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特(tè)色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指(zhǐ)数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股的(de)市盈率和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是(shì)国(guó)家资(zī)本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开(kāi)序(xù)幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次(cì)和(hé)17次，二者(zhě)同时上(shàng)涨(zhǎng)的年(nián)份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的(de)15年里，红五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次(cì)，除(chú)了(le)2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能否维(wéi)持强势(shì)行情。二(èr)是(shì)作为A股第二(èr)大行业(yè)指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨(zhǎng)一成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深两市单日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验(yàn)3200点附近的半(bàn)年(nián)线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦不大。

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