财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的(de)分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同(tóng)期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游(yóu)终端议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì) 高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年率先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力(lì)中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车(chē)机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者。

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