上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市而(ér)退市(shì武警能打过特警吗yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>武警能打过特警吗)的情况，也(yě)未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎武警能打过特警吗回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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