金(jīn)融界4月(yuè)21日消息(xī) 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦利中国首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家邢自(zì)强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策层(céng)提(tí)供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我(wǒ)们(men)从疫情(qíng)中(zhōng)复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强刺(cì)激，更多靠内生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国(guó)家举(jǔ)例，疫情(qíng)之(zhī)后货币(bì)政策(cè)强刺(cì)激，带来高通胀(zhàng)后果不(bù)得不进行(xíng)加息，而(ér)矫枉过正的加息过程又带来(lái)银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段(duàn)低通胀(zhàng)可能(néng)是我(wǒ)们(men)的优势，至少给决策(cè)层提供了(le)充足的政策空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀(zhàng)水平较(jiào)低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些(xiē)，不(bù)必担心(xīn)中国会(huì)陷入长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关(g魏承泽作品集 魏承泽一类的作者le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>魏承泽作品集 魏承泽一类的作者uān)于就(jiù)业，邢自(zì)强也指出，这也是一个(gè)滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要(yào)经(jīng)济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较(jiào)强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率先复苏，就业为什么也(yě)没有(yǒu)特别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于经(jīng)济(jì)修复阶段，疫(yì)情(qíng)前正常年份服务业能创造800万个就(jiù)业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万(wàn)个(gè)岗(gǎng)位，两年(nián)加起(qǐ)来少创造(zào)了约1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这(zhè)是(shì)一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失(shī)业，现在(zài)服务业(yè)仅仅(jǐn)是(shì)恢复(fù)到2019年的(de)水平，要(yào)恢复到(dào)原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强(qiáng)分析，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回(huí)升(shēng)并不(bù)矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到(dào)潜(qián)在(zài)增(zēng)速(sù)上，只有回到潜在(zài)增速上才能够(gòu)逐步消化之前积压的潜在(zài)失业(yè)。”邢(xíng)自(zì)强判断，服务性行业可能要(yào)逐季恢复，大(dà)概在今年底回到(dào)疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局(jú)、央行纷纷强(qiáng)调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上(shàng)月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创(chuàng)纪(jì)录，引(yǐn)发了关于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济数据，反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度金融统计数(shù)据有关情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。央行(xíng)货币政策司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹(zōu)澜回(huí)应称，我国(guó)不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增长、货(huò)币供应量持续下降的特(tè)征，且常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。当前我国物(wù)价仍(réng)在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，与(魏承泽作品集 魏承泽一类的作者yǔ)通缩有明显区(qū)别。

　　近期(qī)的物价回(huí)落是(shì)因为经济(jì)基(jī)本(běn)面和高基(jī)数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢复(fù)较慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应(yīng)也(yě)有所影响。邹澜进(jìn)一步指出(chū)，去年3月国际(jì)油价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷(dài)较快增长与物价回(huí)落并存，本(běn)质上受时(shí)滞影响。稳健货币(bì)政(zhèng)策(cè)注重从供(gōng)给侧发力，去(qù)年(nián)以(yǐ)来支持稳增长力度持续(xù)加大(dà)，供给(gěi)端见效(xiào)较(jiào)快。但实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导(dǎo)有一个过(guò)程(chéng)，疫(yì)情反(fǎn)复扰动也使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融数(shù)据领先于经济(jì)数据，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢复不匹配的(de)现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数(shù)据发布会上，国家统计发言(yán)人付(fù)凌晖就近期市(shì)场热议(yì)的中国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示，总的(de)来看，当前(qián)中国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价(jià)格表现(xiàn)来看，由(yóu)于去年基数(shù)较高，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致(zhì)去(qù)年(nián)二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐步消除，价格会(huì)回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据呈现(xiàn)复苏(sū)信号(hào)明显，通缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下半(bàn)年(nián)基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看(kàn)到的是回(huí)暖，而(ér)非通缩”，当(dāng)前(qián)物(wù)价下降既(jì)不全面亦难持续，货(huò)币(bì)供应(yīng)创新高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了服(fú)务(wù)业和其他不(bù)可贸易品(pǐn)的(de)通胀。而作为(wèi)（不计(jì)入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义的(de)通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民(mín)资产负债表的边际变化而(ér)言(yán)，居(jū)民消费能(néng)力和购房意愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物(wù)价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前期非经济(jì)政策对(duì)企(qǐ)业家(jiā)信(xìn)心的冲击以及疫(yì)情后(hòu)居民(mín)风险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前中国经(jīng)济(jì)仍在持(chí)续(xù)恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈(chéng)现(xiàn)出服(fú)务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢复(fù)好(hǎo)于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大幅度超过经(jīng)济增长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题(tí)。货币走高，价(jià)格走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)不(bù)足抑(yì)制(zhì)了(le)价格上涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债务，加剧(jù)产(chǎn)能(néng)过(guò)剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成(chéng)当(dāng)前(qián)“类(lèi)通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎、地产角(jiǎo)色变化(huà)、海外市场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观预期(qī)波(bō)动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国军宏(hóng)观(guān)认(rèn)为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依(yī)然有小(xiǎo)幅下行空间，权(quán)益成长风(fēng)格会相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通(tōng)缩环境下(xià)景气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的(de)重要外(wài)部因素(sù)，物价(jià)水平的回(huí)落多(duō)与(yǔ)有效(xiào)需求不足(zú)相关，在传统周期行业景气低迷的(de)环境下，产业周(zhōu)期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 魏承泽作品集 魏承泽一类的作者