5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细(xì)解析。

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　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bè离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗i)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未(wèi)达(dá)到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确(què)定性的(de)领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期(qī)的建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划(huà)中提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场的快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型医疗器(q离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗ì)械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。