上市公(gōng)司(sī)退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的(de)担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多(duō)年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退三大球和三小球分别是什么 三大球的起源(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机三大球和三小球分别是什么 三大球的起源制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态三大球和三小球分别是什么 三大球的起源(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的(de)。并密(mì)切关(guān)注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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