5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗退，医药行(xíng)业的(de)基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什(shén)么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言(yán)，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的(de)心(xīn)血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的(de)基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好(hǎo)的(de)渠道和较强的(de)研发能(néng)力(lì)。

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