昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须(xū)做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济(jì)带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人美(měi)联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题(tí)将会有负(fù)面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么(me)国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险。

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