金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(ji上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个ā)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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