财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在(zài)内(nèi)的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思)段低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布(bù)的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析(xī)人士指出(chū)，如(rú)果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区(qū)的销(xiāo)售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与(yǔ)数量高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力 高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或(h钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思uò)接(jiē)受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩(suō)不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零(líng)售业态(tài)的(de)落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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