来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产(ch磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的ǎn)业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢(huī)复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确实好于(yú)去年磨刀霍霍向牛羊全诗，磨刀霍霍向牛羊是哪首诗上的四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经(jīng)济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍(réng)然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会(huì)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发(fā)展要求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要实(shí)现“质的有效提(tí)升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开(kāi)放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设(shè)施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加(jiā)强地(dì)方政府债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中小金融机(jī)构(gòu)的(de)风险出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地(dì)方债务(wù)的(de)风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制。

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