近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程(chéng)中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐(lè)，这也无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到(dào)低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生(shēng)部(bù)分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示(shì)的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正及(jí)追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与经(jīng)营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福(fú)电青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其(qí)控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业(yè)绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思在平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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