安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统trong>事(shì)件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构(gòu)分化、与终端(duān)需求相关的(de)服(fú)务业延续涨价

　　物(wù)价作为经济表(biǎo)现的滞(zhì)后指标，在经济复苏(sū)早期多(duō)表现相(xiāng)对低迷、实属(shǔ)常态。传统周期(qī)下，经济(jì)的周期(qī)性波动，主(zhǔ)要由需(xū)求端驱动，物价作为经(jīng)济(jì)的滞后指(zhǐ)标，表现出明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)。经验显示，CPI等(děng)物价指标，与(yǔ)经济走(zǒu)势大体类似，一般滞(zhì)后经济表(biǎo)现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表(biǎo)现一度相对(duì)低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于供给端影响和外(wài)需拖(tuō)累部(bù)分商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回(huí)落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回(huí)落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于食品和非(fēi)食(shí)品(pǐn)中的商品、不(bù)完全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落(luò)成为拖累食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原油(yóu)等国际定价(jià)的大宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带动交通(tōng)工具用燃料等分项环比延续低于季节性，部(bù)分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与相关原材料成本压(yā)力(lì)缓解等有(yǒu)关(guān)。

　　需求修复较早(zǎo)的(de)领域、线下消费相关的(de)商品(pǐn)和服务，在价格上(shàng)已有连续体现(xiàn)。终(zhōng)端需求(qiú)回暖在(zài)4月(yuè)CPI中进(jìn)一步凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同(tóng)比自年初以来明(míng)显回升、分(fēn)别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例(lì)如，文(wén)教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或(huò)逐步(bù)回升(shēng)。线下(xià)消费活动持续(xù)改善等或(huò)带动内生动能逐(zhú)步增强(qiáng)，对价(jià)格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数(shù)贡献、及安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统部分商品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅(fú)回落(luò)，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)、主因基(jī)数拖累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回(huí)落0.6个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素(sù)较(jiào)上(shàng)月回落0.4个(gè)百分点至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由平(píng)转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖(tuō)累明(míng)显，猪肉(ròu)环比降(jiàng)幅收窄，文教娱等(děng)服务项涨价延(yán)续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量(liàng)上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足(zú)，叠加消费淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商(shāng)品(pǐn)服务环比明(míng)显上涨，分别较上(shàng)月(yuè)变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业(yè)亦有走弱；生活资料(liào)环比走平(píng)、上(shàng)月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品外环(huán)比延(yán)续(xù)回(huí)落外(wài)，衣(yī)着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业来看，原(yuán)油(yóu)等上游原材料链条相(xiāng)关(guān)价(jià)格(gé)回落，与线下(xià)消费相关的中下游行业价格回升。4月(yuè)，多数(shù)行(xíng)业(yè)环比价格回落、上游(yóu)原(yuán)材料链(liàn)条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应(yīng)环(huán)比延续(xù)回(huí)落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部分(fēn)中(zhōng)下游制造业价格有所回(huí)落(luò)，但文教娱制(zhì)品(pǐn)等靠近终(zhōng)端(duān)制造业(yè)价格有所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国(guó)金证(zhèng)券股份有限(xiàn)公(gōng)司

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