金(jīn)融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次(cì)成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民(mín)营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内，公司(sī)存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子(zi)越来越难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创(chuàng)了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福(fú)在这一地肖指哪几个生肖？年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍(réng)未消(xiāo)化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和(hé)节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长地肖指哪几个生肖？7%，节(jié)后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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